中国银行(601988):负债成本控制助息差上升
中国银行 601988 银行和金融服务
一、 事件概述
中国银行2013年1季度实现净利润416亿元,同比增长8%,略高于此前预期(6%)。
二、 分析与判断
息差较12年末上升7bps,得益于贷款定价好于预期以及结构调整
公司1季度净息差2.22%,较12年末提高7bps,我们判断主要原因是公司主动调整了负债端的结构,压降了付息成本。1季度公司利息支出环下降幅度(-3.9%)超过利息收入环比降幅(-2.2%)。从资产负债结构看,压缩高成本的同业负债(1季度较年初减少11%),同时,1季度贷款较年初增长6.8%,贷款在生息资产中占比提高1.2个百分点,对资产端收益提升有所帮助。
一季度存款增长改善
公司1季度存款增长改善,较年初增长7.6%,主要得益于两个方面:第一,年初以来市场流动性宽松,一季度社融和信贷增量均较高,同时贷款结构改善(票据降贷款升)导致存款派生能力有所增强;另一方面,公司主动加强存款业务能力。
手续费净收入增长持续改善
公司1季度手续费净收入增长持续改善,同比增速16.9%,环比增速为23.7%,非息收入在营业收入中占比提高至30.8%,较12年上升5个百分点。我们判断,1季度手续费净收入增长延续12年4季度的增长特征,主要为银行卡业务、代理和托管业务、结算清算业务对收入贡献显着。
不良率较12年下降4bps,新办法影响资本充足率下降近1个百分点
公司1季度末不良余额较年初增加13亿,增长2%,不良率回落4bps,资产质量总体稳定。1季度公司计提拨备83亿元,信贷成本0.47%,较12年提高18bps,拨备覆盖率较12年提高7个百分点,拨贷比为2.21%。
公司分别披露新老办法下资本充足率,新办法影响资本充足率下降0.97个百分点,核心资本充足率下降0.8个百分点。
三、 盈利预测与投资评级
我们预计公司2013年净利润1544亿,同比增长6.4%,对应5.6x13PE/0.9x13PB。公司公告向下修正转股价,对促进转债转股有积极作用,核心资本充足率有望提升,维持"谨慎推荐"评级。
四、 风险提示
宏观经济下行引发的系统性风险、利率市场化推进加速。